中華電(2412) 金融海嘯以來配息穩定 報酬率80%
從2008年金融海嘯以來，大盤報酬率 56% ，中華電信的報酬率卻接近 80% 。
看起來平常股價很穩，但買進並持有，卻能賺得比大盤多。
到底是什麼因素，讓一檔股票的股價能夠有如此優異的表現?
(資料皆已經過除權息還原處理)
為甚麼中華電今天會有這樣的股價? 算給你看！
有一檔股票，每年賺的錢都換成現金股利發給股東
每年平均發約4.6元
那麼這檔股票應該要值多少錢?
中華電信，目前(2014.11.24)股價是 93.2 元
到底是什麼因素，影響中華電信(2412)的股價?
真實價值又是怎麼計算出來的呢? 現在到底可不可以買？
這一切的問題，都可以用「現金股利折現法」來解答。
在了解現金股利折現法前，我們先來看看什麼叫做「折現」！
折現 就是把未來的金錢 換算成現在的價值
時間就是金錢 現在的1塊錢 價值高於未來的1塊錢
我們剛剛看到，中華電每年賺的錢，幾乎都發放出去，大約 4.6 塊錢。
今年(2014年)發了 4.53 元，如果明年發 4.6 塊錢的現金股利，
這明年的 4.6 塊錢，價值卻不如現在的 4.53 塊錢。
為什麼呢?
因為時間是有價值的！
如果想要有 5% 的報酬率，
明年發的 4.6 塊錢現金股利，就會等於今年的 4.6 / ( 1 + 5% ) = 4.38 元
小於今年的 4.53 元！！
(可參考這篇:現值、未來值 你一定要知道！)
股票價值 來自未來現金股利的折現
把上列折現公式套用到股價評價，現在的價值就是現在的合理股價。
未來第1期的現金股利，就是未來第1年的價值；
未來第2期的現金股利，就是未來第2年的價值...
把每一年的現金股利折現後，再全部加起來，就等於現在的合理股價囉！
所以...難道要把未來所有的現金股利都算進去嗎?
這樣股價會不會變成無限大?公式會不會很複雜?
不會的！因為把越久遠以後的股利，折算回現在的價值，
會變得越來越小，甚至趨近於零。
而且金融學家們把複雜的公式，化簡成你我都看得懂的簡單公式囉！
用簡單的公式 就能算出合理股價
假設每年現金股利都一樣 最簡化公式
假設每年現金股利都一樣，
用這個 「永續年金折現法」 就可以推算出合理股價囉！
例如:我買中華電(2412)想要有 5% 報酬率
所以就用平均的現金股利 4.6 元 除以 5%
合理股價= 4.6 / 5% = 92 元，跟目前股價 93.2 元相比，相差不遠，
但是股價太高，就不該買中華電。
如果我只想要有4%報酬率，合理股價就= 4.6 / 4% = 115元，
跟目前股價 93.2 元相比，我就應該買進中華電信。
假設每年現金股利固定成長 簡化公式
成長率，就是現金股利的每年的成長率。
例如:如果國內手機用戶每年持續增加，
中華電信的收入增加，每年現金股利以1%成長，
往後每年依照同樣的成長率繼續成長下去，
之前平均每年發 4.6 元，
明年發 4.6 x 1.01 = 4.646、後年發 4.646 x 1.01 = 4.69246...
那這樣合理股價會是多少呢?
假設要求每年5%報酬率
合理股價 = [ 4.6 x ( 1 + 1%) ] / ( 5% - 1% )
= 116.15元
結論 : 股利越高股價越高；要求報酬率越低股價越高
看了上面公式，公式裡主要的因子，就是「現金股利」和「報酬率」，
從中我們可以發現：
報酬率越低 股價越高
成長率越高 股價越高
現金股利越高 股價越高
股利越穩定 要求報酬率越低 股價越高
左圖為中華電(2412) 右圖為 皇翔(2545)
中華電信每年盈餘穩定，近10年平均現金股利 4.6 元，
相當穩定，每年變動都沒有很大。
所以只要求5%報酬率，本益比就比較高。
皇翔建設每年盈餘不穩，近10年平均現金股利 3.05 元。
有時發到 7.5 元，有時根本不發。
所以就會要求比較高的報酬率，例如 10% ，本益比就很低。
這就是為什麼 中華電信和皇翔建設，
平均現金股利只差 1.55元 股價卻差 2 倍以上！
2個步驟 找出配息比例高，年年發2塊以上的股票
1.近10年平均現金股利發放率 > 90%
2.近5年現金股利 都不低於2元
使用2014.11.24的資料 選出26檔股票(依照現金股利發放率由高到低排列)
| 股票名稱 (代號) | 11/24 收盤價 | 2004~2013 平均現金股利發放率 (%) | 2004~2013 平均現金股利 (元) | 2009~2013 最低現金股利 (元) | 本益比 (倍) |
| 陞泰(8072) | 49.6 | 149.28 | 7.8 | 6 | 22.6 |
| 三圓(4416) | 107 | 137.44 | 3.28 | 3.2 | 12.1 |
| 精誠(6214) | 52.6 | 130.56 | 1.58 | 2 | 19.8 |
| 富爾特(6136) | 25.15 | 111.43 | 2.17 | 2.3 | 10.5 |
| 銘異(3060) | 149 | 108.82 | 3.21 | 2.1 | 38.3 |
| 力旺(3529) | 317 | 108.23 | 2.05 | 2.5 | 59.6 |
| 遠傳(4904) | 67.3 | 102.46 | 3.06 | 2.5 | 18.1 |
| 台灣大(3045) | 98.1 | 101.04 | 4.04 | 4.16 | 21.7 |
| 訊連(5203) | 85.9 | 98.93 | 6.38 | 6.4 | 12.7 |
| 泰博(4736) | 92.1 | 98.66 | 4.14 | 3 | 14.3 |
| 中華電(2412) | 93.2 | 97.08 | 4.56 | 4.06 | 18.2 |
| 港建(3093) | 39.5 | 96.72 | 4.14 | 2.16 | 18.3 |
| 谷崧(3607) | 54.1 | 96.51 | 3.45 | 2.94 | 13.3 |
| 禾伸堂(3026) | 40.35 | 96.19 | 2.44 | 2 | 9.5 |
| 廣積(8050) | 49.85 | 95.9 | 2.9 | 2.34 | 14.4 |
| 華擎(3515) | 74.2 | 95.85 | 11.06 | 8 | 14.1 |
| 盛群(6202) | 55.4 | 95.17 | 2.87 | 2.3 | 16.5 |
| 松翰(5471) | 42.8 | 94.23 | 3.31 | 3 | 13 |
| 裕民(2606) | 48 | 92.54 | 4.6 | 2 | 16.8 |
| 中聯資(9930) | 67.5 | 92.39 | 2.67 | 2.5 | 15.3 |
| 全國電(6281) | 58 | 92.08 | 3.45 | 3.48 | 13.3 |
| 鈊象(3293) | 141 | 92.06 | 8.44 | 2 | 49 |
| 新鼎(5209) | 52.3 | 91.23 | 2.92 | 2.98 | 14.8 |
| 亞信(3169) | 28.05 | 91.18 | 1.53 | 2 | 20.8 |
| 華碩(2357) | 336 | 90.22 | 7.78 | 2.1 | 12.1 |
| 大億(1521) | 68.9 | 90.13 | 2.8 | 3 | 13 |
(資料來源:選股勝利組)
最後複習一下，影響合理股價的4個因素：
掌握這 4 個關鍵因素，就能自己決定報酬率，算出股票的真實價值哦！
有了報酬率後，試著推估幾年後的現金股利，
就能自己算出股票的合理價格哦！
現金股利折現法 只適用於現金股利發放率高的股票
如果一檔股票賺很多錢，但都不發股利，則適用自由現金流量估價
如果一檔股票都在虧錢，則適用帳面價值法估價
現金股利折現法，則只適用於把盈餘都當成股利都發出去的股票哦